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一、重要提示
基金管理人招商基金管理有限公司的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2008年4月17日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告期为2008年01月01日起至03月31日止。本报告中的财务资料未经审计。
二、基金产品概况
1、基金简称： 招商先锋
2、基金运作方式： 契约型开放式
3、基金合同生效日： 2004年6月1日
4、报告期末基金份额总额： 13,021,205,706.46份
5、投资目标： 通过动态的资产配置，在股市和债市之间选择投资机会，精选股票和债券品种，适当集中投资，追求长期资本增值。
6、投资策略： 本基金将应用本基金管理人从外方股东ING引进的投资技术，包括严谨的投资管理流程、成熟的资产配置技术、PFG数量化筛选模型、SRS股票分析系统和科学的风险控制模型。本基金投资股票的比例为35-80%, 债券和短期金融工具的比例为20-65%，同时保持现金或者到期日在一年以内的政府债券大于或等于5%。因法律法规对国债投资比例的限制进行了调整，本基金投资股票的比例将有可能超过80％。股票与债券之间具体的比例将根据不同的市场情况灵活配置。
7、业绩比较基准： 65％×上证180指数＋35％×中信国债指数。
8、风险收益特征： 本基金股票资产将集中投资于基金管理人认为具有较高相对投资价值的股票。本基金的债券投资采用主动的投资管理，获得与风险相匹配的收益率，同时保证组合的流动性满足正常的现金流的需要。
9、基金管理人： 招商基金管理有限公司
10、基金托管人： 中国银行股份有限公司
三、主要财务指标和基金净值表现
（一）主要财务指标
单位：元
1 本期利润 -2,966,851,357.70
2 本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额 -398,463,400.70
3 加权平均基金份额本期利润 -0.227
4 期末基金资产净值 10,656,893,148.73
5 期末基金份额净值 0.8184
注：上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
（二）本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
阶段 净值增长率① 净值增长率标准差② 业绩比较基准收益率③ 业绩比较基准收益率标准差④ ①－③ ②－④
过去三个月 -21.65% 2.05% -20.13% 1.87% -1.52% 0.18%
（三）自基金合同生效以来基金份额净值的变动情况，并与同期业绩比较基准的变动的比较
招商先锋证券投资基金累计份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图
（2004年6月1日至2008年03月31日）
注1：根据基金合同第八条（三）投资范围及对象的规定：本基金投资股票的比例为35-80%, 投资债券和短期金融工具的比例为20-65%，同时保持现金或者到期日在一年以内的政府债券大于或等于5%。截至2008年03月31日,本基金投资于股票占基金净资产69.17%，投资于债券和短期金融工具占基金净资产21.59%，现金或到期日在一年以内的政府债券占基金净资产为16.84%,符合上述规定的要求。
2：2008年3月27日，本基金管理人在指定的信息披露媒体以及基金管理人的网站上发布了关于增聘涂冰云先生为本基金基金经理的公告。
（四）本基金本报告期的收益分配情况
无。
四、管理人报告
1、基金经理简介
张冰，男，中国国籍，管理学硕士。1994年加入招商证券股份有限公司，先后任研究发展中心高级研究员，资产管理部投资经理。2002年加入招商基金。张冰先生拥有十几年的证券分析与投资经历，在资产管理、行业与上市公司研究方面有较丰富的经验，拥有中国证监会颁发的基金从业资格证书。
2008年3月27日，本基金管理人在指定的信息披露媒体以及基金管理人的网站上发布了关于增聘涂冰云先生为本基金基金经理的公告。
涂冰云， 男，1978年生，中国国籍，西安交通大学工商管理硕士。曾就职于深圳投资基金管理公司，历任研究员、交易员等职；大连证券深圳管理总部项目经理；2002年10月加入招商基金管理有限公司，曾任交易部交易员，股票投资部行业研究员，助理基金经理。涂冰云先生具有近10年证券从业经历，有丰富的证券投资研究经验，拥有中国证券业执业证书。
2、报告期内本基金运作的遵规守信情况说明
本基金严格按照国家法律法规以及基金合同的相关约定进行操作，不存在重大违法违规及未履行基金合同承诺的情况发生。
3、报告期内关于公平交易执行情况的说明
基金管理人（以下简称“公司”）已建立较完善的研究方法和投资决策流程，确保各投资组合享有公平的投资决策机会。公司建立了所有组合适用的投资对象备选库，制定明确的备选库建立、维护程序。公司拥有健全的投资授权制度，明确投资决策委员会、投资总监、投资组合经理等各投资决策主体的职责和权限划分，投资组合经理在授权范围内可以自主决策，超过投资权限的操作需要经过严格的审批程序。公司固定收益投资研究成果向内部所有投资组合开放，在投资研究层面不存在各投资组合间不公平的问题。公司交易部在2008年1月1日至3月31日（共计59个交易日）期间，对所有组合的各条指令，均在中央交易员的统一分派下，执行了公平交易，在报告期间内未发生任何异常交易情况。
报告期内，本基金不存在与公司管理的其他投资风格相似的投资组合之间的业绩表现差异超过5%的情况。
4、报告期内的业绩表现和投资策略
（1）行情回顾及运作分析
A、股票市场
由于我国的宏观经济增长率在2007年开始出现向下的拐点，加上2008年1－2月份雪灾事件影响、通胀高企和出口回落等因素导致1－2月份经济数据大幅下滑，使投资者对未来经济的预期空前悲观，同时诸多短期利空因素的持续打压，一季度市场的几次反弹行情都告夭折；市场调整与投资者的恐慌情绪形成相互加强局面，导致股指在近半年内跌去45％，调整速度和幅度都大大超出大家的想象；自上而下的对宏观经济的悲观预期及外围经济是导致投资者信心崩溃的重要原因。
考虑一季度上市公司总体业绩增长仍将维持在30％左右的较高水平，随着市场的估值水平大幅降低以及政策和消息层面在未来将逐渐转暖，投资者信心将有所恢复。因此尽管未来股市的长期趋势还要观察未来通胀等宏观经济数据的具体变化，但我们判断2季度市场在快速探底后将逐渐转暖，反弹行情有望产生。
B、债券市场
一季度，债券市场与股票市场可谓冰火两重天。股票市场连续大幅下挫，而债券市场则持续攀升。尽管CPI同比快速上升、通货膨胀压力较大，债券市场在宏观经济增速放缓、机构加大固定收益资产配置比例等因素推动下，收益率曲线整体呈现平坦化趋势，5年以上长债收益率平均下行近20BP，短端基本持平。信用产品本季度发行扩容加速，短期融资券、企业债、公司债、可分离转债在资金的追逐下，信用利差从高位收窄。可转债市场债底保护有所加强，但总体仍呈现较强的股性特征。
一季度，出于对通货膨胀压力以及管理层可能的宏观调控的担忧，我们基本维持短久期的投资策略。
（2）本基金业绩表现
截至报告期末，招商先锋基金份额净值为0.8184元，本报告期内基金净值增长率为-21.65%，同期业绩基准增长率为-20.13%，基金净值增长率低于业绩基准1.52％，主要原因是基金仓位相比基准高，且组合中配置的金融、地产行业弱于指数。
（3）市场展望和投资策略
A、股票市场
目前决定A股市场长期运行趋势的主要因素还不清晰，但通货膨胀上升和经济增长放缓的格局已基本确立。通货膨胀率在未来能否顺利回落尚难以判断，但出口回落比较确定，投资也存在一定的减速风险。从较长时间内的通胀上升和经济减速角度来看，采取适当的防御性策略仍然必要。
在市场弱势运行的情况下，除行业景气背景外，行业特征和风格属性等因素的重要性也大大提升。根据中国和美国的历史经验，在通货膨胀率上升和经济减速的背景下，固定资产比例较高的资产类股票和业绩波动性小、成本传导能力强的股票通常表现相对较好，而资金类和强周期性的可选消费类股票表现相对较弱。
我们在策略上继续坚持从估值水平偏低，未来业绩高增长预期明确的角度精选个股。经过前期的市场调整，银行、地产等大盘股超跌后的估值水平明显偏低，而市场风格向大盘蓝筹股的转换已经比较明确。除估值偏低的大盘蓝筹股外，对外依存度低而行业景气度高、抵御通货膨胀能力较强、业绩波动较小和确定性供给短缺等带来的消费类和医药、消费、煤炭、交通运输等行业的投资机会。
B、债券市场
温家宝总理在今年两会政府工作报告中指出:“今年国民经济和社会发展的预期目标是：在优化结构、提高效益、降低消耗、保护环境的基础上，国内生产总值增长8%左右；居民消费价格总水平涨幅控制在4.8%左右。”今年经济工作，防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀是宏观调控的首要任务。”
对于后期经济增速的回落与通货膨胀的压力，我们对后者的担忧更大。受去年基数影响，翘尾因素对今年CPI贡献总体前高后低，我们认为劳动力成本上升、以粮食为代表的食品价格的上升、生产资料价格向消费品价格的传导等新涨价因素将主导今年的通货膨胀。以未来CPI月环比增速为零保守估算，CPI年同比在今年7月份才有破7的可能，全年CPI平均在6.6%左右，远高于政府工作目标。
有鉴于此，我们认为防止价格总水平过快上涨，是今年宏观调控的重大任务，管理层仍将坚持从紧的货币政策。由于人民币升值速度加快，热钱流入增速加快，公开市场操作力度将加大。在流动性冻结效果上，存款准备金率政策明显优于公开市场央票回笼资金的效果。从目前15.5%的存款准备金率分析，我们认为后续仍有提高存款准备金率4%-5%的空间与可能性。
回顾去年连续6次加息，无论是商业银行还是企业的资金成本都有一定程度的上升。从紧的货币政策基调下，假若存款准备金率持续上升，则商业银行资金面也有收紧的可能性，资金对债券市场的推动作用将逐级减弱。同时，由于经济运行中增速放缓，商业银行的信贷控制更为严格，企业违约率有上升的可能，信用产品的信用风险总体趋于上行。
我们将密切关注通货膨胀的演变与管理层的调控措施，在政策明朗与通涨压力放缓之前，维持短久期策略。加强对信用产品的信用分析，严控信用风险。
五、投资组合报告
（一）报告期末基金资产组合情况
项目 金额（元） 占基金资产总值比例
股票 7,370,994,765.12 68.78%
债券 2,301,196,919.50 21.47%
权证 1,727,402.04 0.02%
资产支持证券 --- ---
银行存款和清算备付金合计 657,774,392.78 6.14%
其他资产 384,493,614.24 3.59%
合计 10,716,187,093.68 100.00%
（二）报告期末按行业分类的股票投资组合
行业 市值（元） 占基金资产净值比例
A 农、林、牧、渔业 259,658,501.25 2.44%
B 采掘业 724,837,107.96 6.80%
C 制造业 1,939,426,653.08 18.20%
C0 食品、饮料 336,878,722.16 3.16%
C1 纺织、服装、皮毛 --- ---
C2 木材、家具 --- ---
C3 造纸、印刷 --- ---
C4 石油、化学、塑胶、塑料 502,888,447.29 4.72%
C5 电子 --- ---
C6 金属、非金属 514,262,594.63 4.83%
C7 机械、设备、仪表 215,676,544.40 2.02%
C8 医药、生物制品 369,720,344.60 3.47%
C99 其他制造业 --- ---
D 电力、煤气及水的生产和供应业 264,846,012.50 2.49%
E 建筑业 325,431,151.28 3.05%
F 交通运输、仓储业 582,202,477.08 5.46%
G 信息技术业 295,680,539.40 2.77%
H 批发和零售贸易 928,309,235.38 8.71%
I 金融、保险业 1,449,507,935.26 13.60%
J 房地产业 286,026,935.37 2.68%
K 社会服务业 315,068,216.56 2.97%
L 传播与文化产业 --- ---
M 综合类 --- ---
合计 7,370,994,765.12 69.17%
（三）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细
序号 股票代码 股票名称 数量（股） 市值（元） 市值占基金资产净值比例
1 600000 浦发银行 12,270,927 434,390,815.80 4.08%
2 601088 中国神华 10,040,679 401,627,160.00 3.77%
3 600309 烟台万华 10,065,621 337,097,647.29 3.16%
4 402 金 融 街 12,441,363 286,026,935.37 2.68%
5 601919 中国远洋 10,352,670 275,588,075.40 2.59%
6 600900 长江电力 18,850,250 264,846,012.50 2.49%
7 601166 兴业银行 7,171,724 264,062,877.68 2.48%
8 829 天音控股 17,139,175 259,658,501.25 2.44%
9 600511 国药股份 4,154,910 240,984,780.00 2.26%
10 600694 大商股份 5,006,085 221,218,896.15 2.08%
（四）报告期末按券种分类的债券投资组合
序号 债券品种 市值（元） 占基金资产净值比例
1 国 债 36,577,367.70 0.34%
2 金 融 债 1,117,548,000.00 10.49%
3 央行票据 1,087,528,000.00 10.20%
4 企 业 债 54,068,981.50 0.51%
5 可 转 债 5,474,570.30 0.05%
6 其他 --- ---
合 计 2,301,196,919.50 21.59%
（五）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细
序号 债券名称 市值（元） 占基金资产净值比例
1 07国开21 496,850,000.00 4.66%
2 08央行票据36 495,750,000.00 4.65%
3 08央行票据06 198,360,000.00 1.86%
4 06国开02 194,520,000.00 1.83%
5 08央行票据30 148,755,000.00 1.40%
（六）按照被动持有和主动投资两种类别，披露报告期末的权证明细
序号 权证名称 代码 数量 市值（元） 市值占基金净资产比例 成本总额 获得方式
1 深高CWB1 580014 313,560 1,727,402.04 0.02% 1,038,784.63 被动持有
（七）按照被动持有和主动投资两种类别，披露报告期内获得权证明细
序号 权证名称 权证代码 数量（份） 成本总额（元） 投资类别
1 石化CWB1 580019 17,261,607 39,974,930.15 被动持有
（八）报告期末资产支持证券市值占基金净资产的比例以及按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券明细
报告期末本基金未持有资产支持证券。
（九）投资组合报告附注
1）本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体未被监管部门立案调查，在报告编制日前一年内未受到过公开谴责、处罚。
2）基金投资的前十名股票中，未有投资于超出备选股票库之外的股票。
3）基金的其他资产构成
序号 其他资产 金额（元）
1 交易保证金 4,222,962.07
2 应收证券清算款 156,455,567.40
3 应收利息 23,374,535.90
4 应收申购款 2,440,329.87
5 其他应收款 ---
6 待摊费用 ---
7 买入返售金融资产 198,000,219.00
合 计 384,493,614.24
4）报告期末本基金持有的处于转股期的可转换债券明细
报告期末本基金未持有处于转股期的可转换债券。
六、开放式基金份额变动
单位：份
本报告期初基金份额总额 12,870,381,073.92
本报告期间基金总申购份额 1,548,928,258.28
本报告期间基金总赎回份额 1,398,103,625.74
本报告期末基金份额总额 13,021,205,706.46
七、备查文件目录
1、中国证监会批准招商先锋证券投资基金设立的文件；
2、《招商先锋证券投资基金基金合同》；
3、《招商先锋证券投资基金招募说明书》；
4、《招商先锋证券投资基金托管协议》；
5、《招商基金管理有限公司开放式基金业务规则》；
6、《招商先锋证券投资基金季度报告（2008年第1季度）》；
7、基金管理人业务资格批件、营业执照和公司章程。
（二）存放地点
招商基金管理有限公司
地址：中国深圳深南大道7088号招商银行大厦
（三）查阅方式
基金选定的信息披露报纸名称:中国证券报、证券时报
登载季度报告的管理人互联网网址：http://www.cmfchina.com
招商基金管理有限公司
二○○八年四月十九日
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