2007年10月9日下午一点，供职于北京一家IT企业的姜先生走进华夏银行某分行。他的目标非常明确，购买投资于香港市场的QDII基金。姜先生看好香港市场，他认为那里上市公司质地好，而且价格便宜。此外，香港是成熟市场，监管严，不会有那么多弄虚作假欺骗投资者的事情。

　　“就算没有QDII，那个时候我也会找渠道去投资港股”，姜先生说，“A股太贵，风险太大了”。当时的A股市场已站上5000点，平均市盈率超过40倍。

　　此时，银行里已经排满了等候买基金的人，姜先生很快得知排在自己前后的人都抱着类似的想法。

　　一个多小时过去了，仍旧没有买上基金的姜先生发现队伍开始躁动。大多数投资者都知道，一旦超过下午三点的销售截止时间，就买不上这只基金了。因为此前发行的两只QDII基金都在一日内完成了募集。

　　由于不满银行的效率，“愤怒”的情绪迅速蔓延开来。眼看基民同银行职员要发生冲突，该分行负责人果断地决定暂停其他业务，所有工作人员投入基金销售工作中。“终于在最后时刻买到了基金，当时觉得很幸运。”

　　姜先生共动用了20万资金进行申购，由于配售比例低于50%，他实际购得不到十万份的基金份额。因所购基金数量不如自己的预期，姜先生感到 “很遗憾”。

　　正是数百万个姜先生们的“积极参与”，才成就了当时波澜壮阔的QDII基金销售“盛况”。

　　2007年9月12日南方全球精选首日发行即募集起490亿元资金，此后华夏全球精选与嘉实海外中国的相继发售，资金潮水般涌来，两基金分别吸引630亿元和738亿元。

　　10月15日上投摩根亚太优势基金发行，当日有效认购申请金额达到1162亿元，刷新了年度基金首发记录。这也是中国基金史上第一只认购金额突破1000亿元的新基金。与此同时，该基金此次募集有效认购总户数近200万户，创下开放式基金首发认购户数历史新高。

　　至此，QDII细则颁布后获批推出的前四只股票型QDII基金，申购资金一度达3020.6亿元，合计募集资金达到160亿美元。

　　然而，半年时间不到，风云突变。面对着当时辛苦抢购来、如今已经缩水三成的基金，姜先生有些哭笑不得。

　　令人失望的业绩表现让投资人的海外投资热情雾一般地散开了。待到2008年1月至2月间，工银瑞信中国机会全球配置发售时，人气大减，近一个月的销售期后，该基金的首发规模为31.56亿份，募集规模仅为预定募集规模２２０亿元的１４％，相比前一只QDII基金的首发规模骤降近九成。有效认购总户数降至１４万户，不到峰值时的1/10。

　　投资人数的锐减挤掉了QDII曾过度繁荣的泡沫，“现在购买QDII基金的投资者应该都是对该产品相当了解的人，他们或许也是未来QDII发展的燎原星火。” 银河证券基金研究中心王群航说。

　　激进建仓陷重围

　　严酷的现实与当初乐观的预期大相径庭，哪里出了问题？

　　投资似乎是最容易发现的问题，几只基金“清一色”的激进建仓、导致高位被套的策略遭到了广泛的诟病。

　　何以九、十月相继成立的四只基金都采取了同样激进的建仓策略？

　　一位不愿透露姓名投资港股市场的基金经理表示，没有及时从A股的牛市思维中调整过来是原因之一，“总担心建仓慢了，影响以后的净值增长”。

　　业内专家如此解释基金经理们的行为：对于以相对业绩为考核标准的基金经理而言，在一个上涨的市场中，其持有现金的风险远远大于持有股票的风险。“这是由公募基金的考核机制决定的”，该专家说。

　　而当时的港股市场在“港股直通车”因素的刺激下一路狂飙，从8月中旬的低点至国庆节期间，一个多月时间港股涨幅惊人，国企指数累积升幅多达67%，而恒指亦上涨40%。10月15日，当上投基金报出迎来千亿申购资金消息时，上文提到的ＱＤＩＩ基金经理已是忧心忡忡。在建仓买股票过程中，他明显地闻到了危险的气息，“我感觉整个市场都在等着我们”。

　　在投资日记中，他反复问自己：“港股直通车”这种事件驱动的行情能走多久？

　　此时港股的估值已达到了26倍左右的高位，几乎两倍于13、14倍的历史平均水平。但与40倍以上的A股市场比，香港还是相对安全。

　　此刻，基金经理能安慰自己的理由就是“反正后面还有钱要来”。

　　不幸的是，“后面的钱”来不了了。十一月初，政府明确表示，“港股直通车”无限期暂停，与此同时，其他QDII资格和产品的审批也明显放缓了步伐。

　　　　没有了新增资金指望的港市重被悲观氛围主导，此刻除了面对美国愈演愈烈的“次贷危机”风暴，再加上对国内宏观调控、经济放缓的忧虑，其下落也显得尤为惨烈。

　　完成了建仓的QDII基金此刻被动挨“跌”也在意料之中。

　　完全就是一个错误？

　　在各种坏消息叠加的冲击下，短短4、5个月内，几只QDII基金分别出现了20%—30%的亏损，一时间各种质疑和指责扑面而来，更有媒体指责国内的QDII产品“完全就是一个错误”。

　　这样的指责很难令人认同。业内人士指出衡量基金的业绩，应该找投资于同一个市场上的、投资结构相同的基金作为比较标准。

　　今年四月初在深圳召开的QDII业务研讨会上，基金公司代表和研究机构人士均表示，如果用业绩比较基准和同期海外发行的同类基金作对比，目前的国内基金系QDII产品的业绩表现并不算差。

　　以去年9月12日发行的南方全球精选基金为例，该基金战胜了其业绩比较基准而且“在全球１０亿美元以上可比的37个基金中，排名17”。

　　从晨星数据库提取比较基准为MSCI-China的基金，选出的可以获取基金净值的34只基金，嘉实海外基金今年以来的业绩排名在前五名之内。

　　此外,随着A股下跌较多，QDII分散风险的功能也在体现。理柏数据显示，4只去年发行的QDII基金三月份平均亏损9.58%，明显小于A股股票型基金17.15%的平均跌幅。“QDII基金分散风险、平均收益的作用已初步显现，并将进一步体现。”理柏报告称。

　　“基金公司到海外去投资前景是广阔的，要坚定不移地走下去”，前证监会主席刘鸿儒表示。只要你相信,中国人数十万亿的居民财富不会永远只待在一个狭窄的封闭市场中，“走出去”就是必然的趋势。“这一步总要迈出，虽然开始的时候充满了艰难和痛苦。”